十月市场评论

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每月经济&投资市场评论

2012年10月

美国看似可执行的选举活动终于结束了民主党的强烈表​​现。奥巴马总统赢得了第二学期,共和党人保留了房子,但略有较小的大多数,也许最令人惊讶的是民主党人在参议院获得了地面。在选举后分析中,易于结论的是,美国将面临更多的政治网格洛克,但我们将在下面更详细地研究这一点。

在现在到新年开始,奥巴马总统和“lame duck”国会将面临避免自动支出的协议的任务,以避免自动支出和税收增加,我们已知为财政悬崖。我们不应该忽视这些自动措施只有所在的事实,因为立法者无法在上一个国会履行其主要功能,因此在未来七周内的决议的预期不应特别高。但是,大多数美国的直接现实’s won’T在1月改变这一切,虽然需要认真提出解决他们非常真实的长期问题,但不能无限期地推迟。

有一个故事,可能是或可能不是言论,关于一个流行的爱尔兰政治家,他在18世纪中期成为都柏林的竞选活动的一部分。当他遇到一个建造道路的工作人员时,其中一位劳动者被政治家克服了’在场,他提出赞不绝口的领导和变化,他知道,如果当选的政治家会带来。政治家提供了一系列所需的现实,称“平息自己,无论我赢或我是否失去,你仍然会破坏岩石。”

肯定会有更细微的说法,但对于许多美国人来说,事实是,对于很多希腊人和西班牙语和葡萄牙语以及葡萄牙语,他们将在做多年来的现代相当于破碎的岩石。

在金融危机的后果中,我们谈到了一个盛大的社会实验,这些实验将在随后的几年里播放。一方面,有紧缩计划,如在欧洲实施的,这被认为是必要的医学,以前是普遍的开普国家。广泛发言,替代方案是为政府和当局继续向其经济提供短期支持,而私营部门的形状较差。批判性地,后一项计划也不需要这项短期支持,而是长期计划管理累计政府债务,最终将恢复经济余额。

美国

人们可以争辩说,它是华盛顿的政治网格,而不是有意识的政策决定,仍然是美国在很大程度上正在追求上述后一条路径。迄今为止,在提供支持方面的大部分举重都来自美联储’S非凡的货币政策,例如在接近0%和有希望的康复中保持利率,并进入任何恢复,这肯定没有在传统的中央银行戏剧书中找到的东西。与欧洲相比,到目前为止,结果一直符合我们所说的一段时间的所谓混乱。美国上次GDP号码显示了一个经济,每年增长2%,但由于季度国防支出的巨大收益较大,这率高于预期。纠正此年度增长率被认为更像1.3%。

可以在图表中看到1,经济一直在始终加入就业机会,但以速度返回危机前的就业水平的速度仍然是多年的。大多数分析师都说,每月数字需要大于200,000个就业机会,以便失业率减少有意义的减少。如果发生这种情况,那些目前令人沮丧的求职者的回报将使这项任务更加困难。

关于未来增长轨迹的真正问题归结为从这一点开始的政策处方。平衡美国经济和家庭预算之间的类比缺陷,尽管大多数人都认识到明智的方法假设控制支出和增加收入都是必要的,特别是鉴于问题的规模。

我们将在未来几周内关注的事情之一是任何谈判的代表,以及奥巴马总统的几个主要任命中的几个主要委任不仅是致力于财政部长任命。如果我们再次看到一方面提供谈判者,这将为有意义的税制改革提供没有或没有地理由,另一方对有意义的权利改革的另一个或没有地理由,那么难以捉摸的盛大便宜货的前景似乎黯淡。

我们将密切关注情况,并将持续谨慎乐观,即悬崖作为催化剂。与此同时,我们继续认为,在依赖美国经济的长期公司,不太可能提供良好的长期回报。此图表显示了公司利润,占GDP返回20世纪40年代的百分比。近年来的利润增长主要来自降低成本措施而不是最高线收入增长。

许多人认为,从控制成本中提取的收益就是耗尽的,并且长期问题仍然是缺乏救济私营部门的缺乏需求,这仍然努力与高失业率和稳定但稳定但仍在挣扎房产市场。

澳大利亚

我们本月完成了’通过分享演讲的一些摘录来说明2 由John Laker是澳大利亚审慎监管管理局的主席,我们的银行业主管。他谈到了在世界各地的金融系统上进行的压力测试的重要性,特别是澳大利亚银行这种测试的最新结果。意图是“面对漏洞和弹性“severe but plausible” shocks”并预测银行对现金流量,利润和资本的可能影响。

在全球金融危机之后,对适用于压力测试银行的资源和进程具有重大改进,湖人承认过去有一些他描述的东西“Pollyanna-ish”测试的场景。这对澳大利亚银行仍然是经济环境在过去几十年中相对稳定的特殊挑战,而今天仍然是欧洲或美国的情况。

APRA所应用的方案比2010年的表现更加强硬,包括这些参数:

  • 第一年的真正GDP中的尖锐(5%)收缩;
  • 失业率的快速上升至12%的高峰;
  • 低谷到低谷的房价为35%;和
  • 商业房地产价格下跌40%。

突出显示这绝不是预测,Laker描述了投影 “更深,更长,较弱,恢复较弱,恢复增长前更长。失业率的增加更高,因此对住房市场的影响更明显;房价有更大的峰值到低谷。”这些假设还包括,当地银行被从海外资金来源切断了六个月,增加了他们来源的成本来源。从本质上讲,这些情景被认为与英国和美国在GFC期间的经验相媲美。

令人惊讶的是,银行将在这些条件下报告对债务不良债务驱动的重大损失,但只有五分之一的预期损失是归因于住宅抵押贷款。在APRA.’S看,并与我们过去所说的一致,这是由于我们国内抵押贷款市场的结构以及在过去几年中适用的更严格的贷款标准。

结论结果,结果非常积极,演讲突出显示“在低迷的宏观经济情景下,银行都没有失败”此外,没有将在新的国际标准下违反最低资本要求。

我们与最后一个摘要结束了我们的澳大利亚讨论,直接解决了澳大利亚银行最常见的批评之一,即他们对海上资金的依赖。湖人说“在压力测试中,全球资金市场冻结的流动性后果并未证明是系统性上的挑战性。”当然,这些类型的条件意味着潜水的信用需求,由于目前的批发资金成熟,国内存款的增长被视为大幅抵消外流。除了目前的安排之外,银行本身或储备银行的任何流动性支持之前,所有上述成果都是在储备银行的任何补救措施之前。

在中国,在发布这项评论时,正在进行的领导转型正在进行中,同时我们知道新领导人有很多预期,以评估政治局新常务委员会的组成。我们将在11月评论中提供更新,但是当我们掌握更多信息时,我们注明了从外汇总统胡锦涛的开放讲话中报告的关键公告,这将增加2020年的GDP和人均收入。 。

资产类估值

下表显示了我们的长期(10年)来自四个资产课程的预期收益;澳大利亚股份(由所有福利指标代表),国际股份(S&P 500),新兴市场(由FTSE新兴市场指数代表)和列出的属性(ASX 200财产)。由不同颜色表示的四个估值范围是通过比较我们预测的回报来确定无风险返回率(账号存款率)。

来源:

1.定制投资组。甚至回去:奥巴马总统下的就业创造。 6-O10-12。

John Laker,APRA。澳大利亚银行系统在压力下 - 再次? 8-11月12日。

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关于Reuben Zelwer.

 

Reuben Zelwer在2011年建立了适应财富管理,以帮助时间贫困客户实现金融自由。超过15年,Reuben通过提供良好的财务决策,帮助了专业人士,高管,业主,以及接近退休的人最大的情况。 Reuben的专业实践是通过大量自愿工作的补充,其中包括在当地社区中建立金融扫盲和储蓄计划。