八月市场评论

八月市场评论

每月经济&投资市场评论

2012年8月

在今天’在这么大量信息如此容易获得的情况下,需要保持警惕,以屈服于确认偏见,这是寻求支持您已经持有的观点的信息和来源的趋势。

我们一直介绍了我们预期多年来占据投资景观的两个主要主题。首先,发达经济体中有太多债务,并且必要的政策变化将减少债务将意味着延迟增长“Submerging Nations”。其次是,中国和其他亚洲和新兴经济体的中产阶级的崛起代表了全球经济的现象转变,这些经济将持续到几十年来。

正如我们之前引用的那样,这些趋势的最简洁总结来自我们的宏观经济主人乔纳森痛苦,他们将来说“潜水国家将花费较少并节省更多,新兴国家将花费更多,节省更多。是的,这真的很简单。”

一般来说,关于定量方面的猜想比关于定性方面的定量方面的猜测较少。因此,在我们踏上上个月关于中国,新兴市场和澳大利亚经济的讨论之前,以及守卫确认偏见的利益,让我们首先阐述其中一些不同意我们观点的人的主要论据。

  • 中国经济的增长已经受到不可持续的政府针对固定资产和基础设施的投资,包括建立幽灵城市,桥梁到无处和空机场和商场。
  • 对我们的商品的需求和人为高价格,掩盖了澳大利亚经济的潜在弱点。当中国有不可避免的时候“坚硬着陆“澳大利亚经济将陷入衰退。
  • 澳大利亚银行依赖海外资金,可以在短时间内撤回,并需要澳大利亚储备银行的紧急支持,以确保流动性。

亚洲和新兴市场

空新公寓楼,公共建筑物和商场的图像,实际上是没有当前居民建造的整个城市,为那些争论这种支出浪费而且没有长期利益做出了一个看似引人注目的案例。这些故事已经被人们介绍了那些说中国经济在不可持续的模型中运作的人,这是什么突出的是后续故事,如华尔街日记’s “Shanghai’浦东,曾经不知情,上升了”1 which says: “Pundits曾经嘲笑上海’浦东区,曼哈顿的宗旨,曼哈顿,被占用,占据了过度的,钢铁和玻璃的证据是历史比例的财产泡沫。”

文章告诉我们,自1995年以来,曼哈顿的办公空间超过了曼哈顿的两倍以上,约有1.2亿平方米和70辆摩天大楼。房地产经纪人琼斯郎拉塞尔说空缺率略低,租金略高于曼哈顿的情况。浦东现在有一个超过500万人的人口,但也许这可能只是一个孤立的例子,最近完成的建筑将仍将扼杀城市。

我们认为,这将不是这种情况,而经济合作和发展组织预测的中国人的城市化将意味着目前的基础设施支出将支持从农村地区到城市的长期内部迁移。到2030年,经合组织预测,进一步的3亿人 - 大致是美国目前的人口 - 将被添加到城市人口中。



至于整体基础设施支出,我们再次引用经济学家2,这使得评估当前支出率没有 ’真的告诉我们支出过多或太少。相反,我们应该考虑所有过去投资的价值,资本股票,在邻近图表右侧。

明确的是,在中国的最后十年中,每人的资本股票都有大幅增加。更常见的是,更多的是,中国人,日本和韩国对此措施的比较有多远。

Stephen Roach是摩根斯坦利亚洲的董事长,最近写的是,城市化并不是虚假的增长,而是这是一个必不可少的成分“接下来,中国“并指出,城市人均收入超过了农村地区平均水平的三倍。中国经济的重新平衡将多十年推动发展。

在相对较短的时间范围内,汉语向花费和节省的越来越少的进展不会是本图表中所示的顺利投影,从今年早些时候发布的澳大利亚财宝文件中取出,尽管我们对上升趋势有信心。

澳大利亚

所以到澳大利亚,在刚刚完成的报告季节BHP Billiton’在南澳大利亚的奥林匹克大坝中,不得继续进行欧洲奥林匹克大坝的拟议扩张受到了很多关注。 BHP管理层已决定评估较少的资本密集型选择,以便在奥林匹克水坝处访问铜资源而不是预期地下矿井,自然目前的市场条件包括较低的价格和更高成本在这一决定中是考虑。

他们认为铜市场的长期前景仍然很强劲,这一观点得到了上面提到的同名国库纸的图表。由于人均GDP扩展,所以对商品的需求也是如此。

我们认为,这种关系将持有中国(右下角的红线),因为它对所描绘的其他更多发达国家所做的,尽管我们将在较长期的一部分中具有较短的术语波动,但作为长期的一部分趋势。

该公司报告季节的其他头条新闻是关于银行业绩的不可避免的头条新闻。报告期内存在一些差异,但ANZ和NAB宣布为6月份的九个月内为45亿美元42亿美元的现金利润,美国英联邦银行为71亿美元。有趣的是,在150页的后面,分析师演示文稿是来自英联邦的图表,这些图表明确旨在回应一些耸人听闻的头条新闻。

此图表显示了银行的分配’C收入,用黄色和浅蓝色切片,上面提到的71亿美元利润人物。在ASX上最大的100家公司中,CBA在整体规模和向投资者支付的股息规模方面排名第二,并在向政府支付的税额中排名第三。

但是,当按股权返回(31st)衡量并再次返回资产(第82天)时,它排名更低。银行产生了大的标题利润,但相对于尺寸不定价超级利润。

索赔银行利润太高很容易,但是没有办法继续概述较低的利润应该来自投资者的较低股息,较少的人员或较低的税收给政府。让我们通过解决对银行资金组成的关注,特别是对海外资金的依赖。

在全球金融危机的深度期间,世界各地的信贷市场冻结,因为银行不愿互相贷款,我们的银行肯定是该环境的一部分。最终,中央银行提供紧急流动性措施,逐步贷款恢复。

来自RBA的图表 4 在右侧表明,银行基金自危机自危机以来的方式改变,国内存款的显着增加和短期资金类似的减少。期望是,这种趋势将继续,但目前目前对GFC的严重影响的重复,澳大利亚银行肯定会感受到。

随着欧元区无序分析的可能性近来看起来近似地减少了,中国以受控方式调节其增长,我们仍然相信澳大利亚银行将继续提供有吸引力,稳定的回报。

资产类估值

下表显示了我们的长期(10年)预计来自三个资产课程;澳大利亚股份(由所有福利指标代表),国际股份(S&P 500)和列出的财产(ASX 200财产)。由不同颜色表示的四个估值范围是通过比较我们预测的回报来确定无风险返回率(账号存款率)。

来源:

詹姆斯t areddy,“Shanghai‟浦东,曾经不知情,上升了” –华尔街日报。 21-DEC-11。

2.免费交换,“Capital Controversy” –经济学家。 14年4月12日。

布伦丹凯斯和尼吉卢,“Economic Roundup” –财政部。第1,2012号。

4.关于货币政策 - 澳大利亚储备银行的声明。 2012年8月。

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关于Reuben Zelwer.

 

Reuben Zelwer在2011年建立了适应财富管理,以帮助时间贫困客户实现金融自由。超过15年,Reuben通过提供良好的财务决策,帮助了专业人士,高管,业主,以及接近退休的人最大的情况。 Reuben的专业实践是通过大量自愿工作的补充,其中包括在当地社区中建立金融扫盲和储蓄计划。